Исследования показывают, что в ближайшие годы борьба с глобальным инфляционным давлением может стать труднее

Рост торговых барьеров, старение населения, широкий переход от ископаемого топлива, выделяющего углерод, к возобновляемым источникам энергии — распространение таких тенденций во всем мире может усилить глобальное инфляционное давление в ближайшие годы и затруднить Федеральной резервной системе и другим центральным банкам достижение своих целевых показателей инфляции.

Эта обеспокоенность была темой, озвученной в нескольких громких речах и экономических исследованиях, представленных в пятницу и субботу на ежегодной конференции руководителей центральных банков ФРС в Jackson Hole, штат Вайоминг.

На протяжении десятилетий мировая экономика двигалась к большей интеграции, при этом товары перемещались более свободно между Соединенными Штатами и их торговыми партнерами. Производство за рубежом в странах с более низкой заработной платой позволяло американцам наслаждаться недорогими товарами и поддерживало низкую инфляцию.

Однако после пандемии эта тенденция начала меняться. Транснациональные корпорации переносят свои цепочки поставок из Китая. Вместо этого они стремятся производить больше товаров — особенно полупроводников, имеющих решающее значение для производства автомобилей и электронных товаров — в Соединённых Штатах, при поощрении крупных субсидий со стороны администрации Байдена.

В то же время крупномасштабные инвестиции в возобновляемые источники энергии могут оказаться разрушительными из-за увеличения государственных заимствований и спроса на сырье, тем самым усиливая инфляцию.

Изменение структуры мировой торговли вызвало наибольшее внимание во время субботних дискуссий на конференции. В документе, представленном Лаурой Альфаро, экономистом Гарвардской школы бизнеса, показано, что после десятилетий роста доля Китая в импорте США упала на 5% с 2017 по 2022 год. Ее исследование связывает это снижение с тарифами, введенными Соединенными Штатами, и усилиями крупных американских компаний по поиску других источников товаров и запчастей после того, как остановка производства в Китае из-за пандемии нарушила производство.

Импорт поступал в основном из таких других стран, как Вьетнам, Мексика и Тайвань, у которых отношения с Соединенными Штатами лучше, чем у Китая. Эта тенденция известна как «френдшоринг».

Несмотря на все изменения, импорт США достиг рекордного уровня в 2022 году, что позволяет предположить, что общий объем торговли остается высоким.

«Мы еще не деглобализируемся, — сказала Альфаро. — Мы наблюдаем надвигающееся «Великое перераспределение» по мере изменения структуры торговли.

Она отметила, что есть и предварительные признаки возврата части производства в США. Альфаро сказала, что Соединенные Штаты импортируют больше деталей и незавершенных товаров, чем до пандемии, что свидетельствует о том, что больше окончательной сборки происходит внутри страны.

Однако Альфаро предупредила, что эти изменения имеют и отрицательные стороны: за последние пять лет стоимость товаров из Вьетнама выросла примерно на 10%, а из Мексики — примерно на 3%, что усилило инфляционное давление.

Кроме того, по ее словам, Китай увеличил инвестиции в заводы во Вьетнаме и Мексике. Более того, другие страны, поставляющие товары в США, также импортируют детали из Китая. Эти события позволяют предположить, что Соединенные Штаты все же не полностью сокращают свои экономические связи с Китаем.

В то же время некоторые глобальные тенденции могут пойти в другом направлении и охладить инфляцию в ближайшие годы. Одним из таких факторов является ослабление экономического роста в Китае, второй по величине экономике мира после США. Поскольку его экономика испытывает трудности, Китай будет покупать меньше нефти, полезных ископаемых и других сырьевых товаров, и эта тенденция должна оказать понижательное давление на мировые цены на эти товары.

Кадзуо Уэда, управляющий Банка Японии, заявил во время субботней дискуссии, что, хотя замедление экономического роста Китая «разочаровывает», оно вызвано главным образом ростом дефолтов в его раздутом секторе недвижимости, а не изменениями в структуре торговли.

Уэда также раскритиковал более широкое использование субсидий для поддержки внутреннего производства, как это сделали Соединенные Штаты в последние два года.